오늘은 덕산하이메탈 주식 종목에 대하여 알아보겠습니다.
반도체 패키징용 솔더볼 생산업체
솔더볼, MSB(Micro Solder Ball), CSB(Core Solder Ball) 등을 생산/판매하는 업체다. 주요 자회사로는 OLED 소재업체 덕산네오룩스(36.2%), DS넵코어스(60.0%), DS미얀마(100.0%) 등이 있다.
패키징 기판만큼 좋은 본업
2022년 매출액 1,490억 원(+60.1%), 영업이익 273억 원(+182.8%)을 전망한다. 매출 급증의 이유는 1) 본업 개선, 2) DS넵코어스 매출의 온기 반영, 2) DS미얀마 공장 가동 시작이다. 최근 패키징 기판 업황이 매우 좋아 본업인 솔더볼 수요도 좋을 것으로 예상된다. 패키징 시장은 ①반도체 전방 시장 성장과 ②집적도 상승에 따른 BGA와 플립칩 타입 패키징 수요 증가로 성장이 전망된다. 특히 고마진인 MSB/CSB 매출 증가에 따라 마진 개선이 기대된다.
신사업 확장도 투자 포인트다. 2022년부터 T6, T7 솔 더페 이스트의 국산화가 예상된다. 또한 4Q21부터 DS미얀마가 가동되며 안정적인 주석 수급 및 마진 개선이 전망된다.
목표주가 27,000원, 투자의견 ‘매수’로 커버리지 개시
목표주가 27,000원, 투자의견 ‘매수’로 커버리지를 개시한다. 적정 주가는 SOTP 방식으로 산정했다. 본업가치 2,990억 원, 덕산 네오룩스 지분가치 2,566억원, DS넵코어스 지분가치 149억 원, 순현금 480억 원을 통해서 적정 시가총액을 6,186억원으로 제시한다.
투자 포인트는 1) 본업 실적 개선, 2) 지분가치 반영 시 현재 크게 저평 고된 본업이다.
현재 시가총액은 4,089억 원으로 본업에 대한 22F PER이 3.1배 수준으로 추정된다. DS넵코어스 지분가치를 매입금액의 절반 수준으로 산정했음에도 본업에 대한 저평가는 심하다. 과거에는 매출 성장률이 낮았고 영업이익률도 10% 내외 수준이었기에 저평가가 있었다. 본업 개선에 기업의 가치를 재확인해볼 필요가 있는 구간이라고 판단한다.
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